En enero de 2026, USYC de Circle superó silenciosamente a BUIDL de BlackRock para convertirse en el producto de bonos del tesoro tokenizados más grande del mercado. El cambio no fue solo cuestión de tamaño. Reveló una division fundamental en como las instituciones piensan sobre los activos digitales con rendimiento.
Michael Rodriguez pasó dieciocho años cómo director de operaciones de tesorería en un banco regional de tamaño mediano antes de unirse a un fondo de activos digitales a principios de 2025. Para diciembre, estaba gestiónando $340 millones en posiciones de bonos del tesoro tokenizados y descubriendo una verdad que habria parecido absurda en sus días bancarios: el gestor de activos más grande del mundo no estaba necesariamente ofreciendo el mejor producto.
"Comenzamos con BUIDL porque el reconocimiento de marca fácilitaba las conversaciones de cumplimiento," explica Rodriguez. "Pero cuando realmente comparamos las realidades operativas, la decision se volvio más compleja."
Los Números Detras del Cambio
El mercado de bonos del tesoro tokenizados alcanzó $3.5 mil millones en enero de 2026, con dos productos dominando la conversación institucional. USYC de Circle alcanzó $1.69 mil millones, superando por poco los $1.68 mil millones de BUIDL.
Pero el AUM bruto solo cuenta parte de la historia. La trayectoria de BUIDL revela mas: después de alcanzar un pico cercano a $3 mil millones a mediados de 2025, el fondo experimento $447 millones en salidas solo durante agosto. Para diciembre, se había estabilizado alrededor de $2 mil millones antes de declinar más hasta los niveles actuales.
El crecimiento de USYC, mientras tanto, se aceleró tras la asociación de Circle con Binance en julio de 2025, que ahora mantiene aproximadamente el 94% del suministro de USYC como colateral para trading institucional. Esta concentración en una sola relación subraya un matiz importante: el "adelantamiento" refleja la adopción estratégica de plataforma tanto como la preferencia institucional amplia.
Por Qué los Tokens de Depósito Están Ganando
La divergencia no se trata del diferencial de rendimiento. Ambos productos ofrecen retornos de aproximadamente 4.25-4.50% vinculados a las tasas de bonos del tesoro a corto plazo. La diferencia radica en lo que cada producto realmente representa.
BUIDL opera como un fondo tokenizado, manteniendo valores del tesoro y ofreciendo liquidez diaria con una inversión mínima de $5 millones. Los inversionistas poseen participaciones del fondo representadas en blockchain. USYC funciona como un token de depósito, respaldado por reservas del tesoro pero estructurado como una stablecoin con rendimiento con un mínimo de $100,000 para inversionistas no estadounidenses.
BUIDL vs USYC: Comparación de Productos
La distinción importa enormemente para la integración DeFi. Un token de depósito puede usarse como colateral, transferirse entre protocolos y componerse en estrategias de rendimiento complejas. Una participación de fondo, independientemente de su representación en blockchain, conlleva restricciones regulatorias que limitan la actividad del mercado secundario.
Estrategias de Distribución: Concentración vs. Fragmentación
Los dos productos representan estrategias de entrada al mercado fundamentalmente diferentes, cada una con perfiles de riesgo distintos.
Enfoque concentrado de USYC: Con Binance manteniendo el 94% del suministro como colateral institucional, el crecimiento de USYC depende en gran medida de una sola relación estratégica. Esta concentración crea riesgo de contraparte pero ofrece simplicidad operativa: USYC permanece en Ethereum, evitando la complejidad cross-chain.
Expansion multi-chain de BUIDL: BlackRock desplego BUIDL en ocho blockchains (Ethereum, Solana, Polygon, Avalanche, Aptos, Arbitrum, Optimism y BNB Chain) usando Wormhole como su proveedor de puente cross-chain. Esta estrategia maximiza la accesibilidad a través de diferentes ecosistemas pero introduce riesgos que los asignadores institucionales deben entender.
El Trade-Off Multi-Chain
Los puentes cross-chain han sido el principal vector de ataque en incidentes de seguridad cripto. Wormhole mismo sufrio un exploit de $320 millones en 2022 antes de implementar medidas de seguridad mejoradas. Aunque el "triangulo de hierro" de BlackRock (gestión de activos), Securitize (tokenización) y BNY Mellon (custodia) mantiene la propiedad legal subyacente independientemente de en que cadena residan los tokens, la dependencia del puente agrega riesgo operativo que los productos de una sola cadena evitan.
El despliegue multi-chain también crea fragmentación de liquidez. Con BUIDL distribuido en ocho cadenas, la profundidad de liquidez en cada cadena individual es menor que las alternativas consolidadas de una sola cadena. Esto puede afectar la eficiencia de ejecución para posiciones más grandes e introduce complejidad de arbitraje.
Ninguna estrategia es inherentemente superior. USYC intercambia riesgo de concentración (dependencia de Binance) por simplicidad operativa. BUIDL intercambia riesgos de puente y fragmentación por accesibilidad al ecosistema. La elección "correcta" depende de la infraestructura blockchain existente del asignador y su tolerancia al riesgo para exposición cross-chain.
El Calculo Institucional
Para Rodriguez y gestores cómo el, la elección se reduce a flexibilidad operativa versus seguridad de marca. La asociación de BUIDL con BlackRock simplifica ciertas conversaciones de cumplimiento, pero crea fricción en otras.
"Cuando necesito explicar a los auditores que es USYC, puedo señalar el estatus de entidad regulada de Circle y la estructura de custodia directa," nota Rodriguez. "BUIDL requiere explicar el wrapper del fondo, el proceso de participante autorizado y las limitaciones de lo que podemos hacer con la posición."
El mínimo de $5 millones en BUIDL también crea restricciones de gestión de cartera que el fondo de Rodriguez encuentra limitantes al optimizar a través de múltiples posiciones de tesorería. El umbral más bajo de $100,000 de USYC permite decisiones de asignación más granulares.
Que Significa Esto para la Asignación Institucional
El adelantamiento de USYC señala un cambio más amplio en el pensamiento institucional sobre activos tokenizados. Los primeros adoptantes eligieron productos basados en la reputación del emisor. Los asignadores maduros priorizan cada vez más la útilidad operativa.
Esto no significa que BUIDL este fracasando. El producto mantiene activos sustanciales y continua atrayendo capital institucional. Pero el diferencial de crecimiento sugiere que la composabilidad y flexibilidad se están volviendo más importantes que el reconocimiento de marca en la selección de productos.
Para los gestores de tesorería que evaluan productos de rendimiento tokenizados, la lección es clara: el mejor producto no es necesariamente el que tiene el nombre más famoso. Es el que se ajusta a su realidad operativa.
Nota: Michael Rodriguez es un personaje compuesto que representa desafios comunes de gestión de tesorería en el espacio de activos digitales. Este caso de estudio se presenta solo con fines educativos.
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