En febrero de 2026, cuatro instituciones lanzaron stablecoins en una sola semana: Fidelity (FIDD), Tether (USAℤ), OSL Group (USDGO) y Sui (suiUSDe). SoFi ya había entrado al mercado en diciembre de 2025 con SoFiUSD. El mercado de stablecoins, que supera los $310 mil millones a mediados de febrero de 2026, está experimentando una transformación estructural. Lo que alguna vez fue un duopolio entre Tether y Circle se está convirtiendo en un ecosistema de múltiples emisores donde gestores de activos, fintechs y bancos compiten por emitir dólares regulados. Las implicaciones para la infraestructura institucional se extienden más allá de los pagos hacia la custodia, liquidación y mercados de capitales.
El Fin del Duopolio
Durante la mayor parte de su historia, el mercado de stablecoins ha estado definido por dos nombres. USDT de Tether, con una capitalización de mercado de $187.3 mil millones a febrero de 2026, tiene aproximadamente el 61% de participación de mercado. USDC de Circle, con $75.7 mil millones, posee aproximadamente el 24%. Juntos representan casi el 85% de un mercado que supera los $310 mil millones a mediados de febrero de 2026. Ese dominio está a punto de enfrentar su desafío más serio.
El catalizador es la claridad regulatoria. La Ley GENIUS, firmada como ley el 18 de julio de 2025, estableció el primer marco federal para stablecoins de pago. Exige respaldo de reservas 1:1, atestaciónes mensuales y crea una vía de licencia de banco fiduciario nacional a través de la OCC. Cinco instituciones recibieron aprobaciones condicionales de licencias OCC para diciembre de 2025. Las regulaciones de implementación de la ley vencen el 18 de julio de 2026, con cumplimiento total requerido para el 18 de enero de 2027.
El marco respondió la pregunta que las instituciones habían estado haciendo durante años: ¿Existe una estructura regulatoria que podamos suscribir? La respuesta llegó, y el mercado respondió inmediatamente.
Los Nuevos Emisores
Los lanzamientos de febrero de 2026 comparten un patrón: cada emisor aporta una red de distribución institucional existente que ni Tether ni Circle pueden replicar.
Fidelity (FIDD). Según informes de la industria, Fidelity Digital Assets lanzó el Fidelity Digital Dollar en Ethereum, respaldado por efectivo y bonos del Tesoro de EE.UU. a corto plazo. Es la primera stablecoin de un gestor de activos estadounidense entre los cinco principales por activos bajo gestión. La ventaja de distribución de Fidelity son sus más de 50 millones de cuentas de clientes y su infraestructura existente de custodia de activos digitales. FIDD está diseñada como una stablecoin de pago compatible con la Ley GENIUS con integración directa a la plataforma institucional de Fidelity.
Tether (USAℤ). La nueva stablecoin regulada en EE.UU. de Tether, distinta de su USDT offshore, se lanzó a través de Anchorage Digital Bank, un banco de activos digitales con licencia federal. Bo Hines fue nombrado CEO. La disponibilidad inicial abarca Kraken, Crypto.com, OKX, Bybit y MoonPay. El producto representa el reconocimiento estratégico de Tether de que el mercado regulado de EE.UU. requiere un instrumento separado y compatible con la Ley GENIUS.
SoFi (SoFiUSD). SoFi Technologies, una fintech que cotiza en bolsa con más de 10 millones de miembros y una licencia bancaria nacional, lanzó SoFiUSD en diciembre de 2025. A diferencia del enfoque institucional de Fidelity, SoFi apunta a su base de clientes minoristas y de pequeñas empresas existente, creando una capa de pagos dentro de su ecosistema bancario. Su entrada temprana anticipó la ola institucional que siguió en febrero.
OSL Group (USDGO). OSL Group, que cotiza en Hong Kong, lanzó USDGO en Solana con una emisión inicial de $50 millones. El producto apunta a la liquidación de grado empresarial, particularmente en mercados de Asia-Pacífico donde el acceso a stablecoins USD reguladas sigue siendo limitado.
| Emisor | Stablecoin | Red | Ventaja de Distribución |
|---|---|---|---|
| Fidelity | FIDD | Ethereum | 50M+ cuentas de clientes, custodia institucional |
| Tether | USAℤ | Múltiple | 534M usuarios USDT existentes, 5 socios de intercambio |
| SoFi | SoFiUSD | TBD | 10M+ miembros, licencia bancaria nacional |
| OSL Group | USDGO | Solana | Acceso institucional Asia-Pacífico, regulado en HK |
Por Qué los Gestores de Activos Están Entrando
La economía de la emisión de stablecoins es directa y atractiva. Un emisor recauda reservas, predominantemente bonos del Tesoro a corto plazo que rinden aproximadamente 4-5% anualmente, y emite tokens redimibles a la par. El rendimiento de las reservas se acumula para el emisor, no para el tenedor, porque la Ley GENIUS prohíbe explícitamente los pagos de intereses sobre stablecoins de pago. A escala, el modelo genera ingresos sustanciales con riesgo crediticio mínimo.
Tether reportó más de $10 mil millones en ganancias netas para 2024 sobre sus tenencias de reservas, según sus informes de atestación. Circle, preparándose para su IPO, divulgó $1.7 mil millones en ingresos para el mismo período. Si bien estas son métricas diferentes, ganancias versus ingresos, ambas ilustran la escala de la oportunidad económica en la gestión de reservas. Para empresas como Fidelity, el costo marginal de emitir una stablecoin contra reservas que ya gestionan es bajo en relación con la oportunidad de ingresos.
La perspectiva estructural: La emisión de stablecoins es, en esencia, un negocio de gestión del Tesoro. La prohibición de rendimiento de la Ley GENIUS asegura que los emisores, no los tenedores, capturen el diferencial entre los rendimientos de las reservas y los pasivos de costo cero. Para los gestores de activos que ya operan mesas de Tesoro y del mercado monetario, esta es una extensión natural de la infraestructura existente, no una nueva línea de negocio.
Lo Que Significa Múltiples Emisores para los Mercados Institucionales
El cambio de duopolio a ecosistema de múltiples emisores crea tanto oportunidades como riesgos para los participantes institucionales.
Opcionalidad de liquidación. Las instituciones ahora pueden selecciónar stablecoins según la preferencia de contraparte, disponibilidad de red y jurisdicción regulatoria. Una mesa institucional estadounidense puede preferir FIDD para activos custodiados por Fidelity, USDC para composabilidad DeFi y USDGO para liquidación en Asia-Pacífico. Esto refleja el modelo de banca corresponsal multi-banco que las instituciones ya operan.
Complejidad de interoperabilidad. Más emisores significan más instrumentos que deben ser evaluados por calidad de reservas, confiabilidad de redención y estatus regulatorio. Los equipos de cumplimiento necesitarán marcos para evaluar qué stablecoins cumplen con los estándares de riesgo internos. La diferenciación se centrará cada vez más en gobernanza y transparencia, no en tecnología.
Compresión de márgenes de emisores. La competencia eventualmente presionará el diferencial que los emisores obtienen sobre las reservas. Esto favorece a los operadores a gran escala con bajos costos marginales, precisamente el perfil de los gestores de activos establecidos. Los emisores más pequeños sin ventajas de distribución pueden tener dificultades para lograr la escala requerida para la rentabilidad.
La Señal de la NCUA
El 11 de febrero de 2026, la Administración Nacional de Cooperativas de Crédito publicó reglas propuestas para licencias de Emisor de Stablecoins de Pago Permitido (PPSI). Las cooperativas de crédito no pueden emitir stablecoins directamente, pero pueden hacerlo a través de subsidiarias en las que posean más del 10% de propiedad. La NCUA debe emitir una decisión de licencia dentro de 120 días; las solicitudes se consideran aprobadas si no se toma ninguna decisión dentro de 120 días de la finalización sustancial.
La reglamentación, con un período de comentarios públicos que cierra el 13 de abril de 2026, señala que los reguladores federales están construyendo infraestructura de implementación según lo programado. La fecha límite de certificación estatal, 18 de julio de 2026, cuando los reguladores estatales deben certificar la "similitud sustancial" del marco, se acerca sin retrasos. Para las instituciones que esperan certeza regulatoria antes de participar, la ventana restante de preparación se está estrechando.
Lo Que Viene Después
El mercado de stablecoins está en transición de una pregunta de legitimidad a una pregunta de estructura de mercado. La Ley GENIUS resolvió la legitimidad. Los lanzamientos de febrero de 2026 demuestran que la pregunta de estructura de mercado está siendo respondida por la competencia.
Los paralelismos con transiciones anteriores de infraestructura financiera son instructivos. Las tarjetas de crédito se consolidaron de cientos de programas emitidos por bancos en redes (Visa, Mastercard) que permitieron interoperabilidad mientras preservaban la competencia entre emisores. Los fondos del mercado monetario siguieron un patrón similar: muchos emisores, regulación estándarizada, competencia sobre rendimiento y distribución. Las stablecoins parecen estar siguiendo el modelo de fondos del mercado monetario: muchos emisores operando bajo un marco regulatorio común, compitiendo en distribución y confianza en lugar de diferenciación de producto.
Para los asignadores institucionales, la pregunta estratégica ya no es si las stablecoins son infraestructura legítima. Es qué emisores tienen la gobernanza, las reservas y la distribución para seguir siendo viables a medida que el mercado madura. En un mundo de múltiples emisores, el análisis de contraparte vuelve al centro de la conversación.
Para la Alta Dirección: El mercado de stablecoins ha superado la era del duopolio. Cuatro nuevos emisores en una sola semana, incluido el primero de un gestor de activos estadounidense entre los cinco principales, señala que los instrumentos de dólares regulados sobre rieles blockchain se están convirtiendo en infraestructura financiera estándar. Las instituciones que traten la selección de stablecoins como una decisión de riesgo de contraparte, en lugar de una elección tecnológica, estarán mejor posicionadas a medida que el mercado se consolide.
Fuentes
| Fuente | Referencia |
|---|---|
| Ley GENIUS (S.394) | Congress.gov, firmada el 18 de julio de 2025 |
| Informes de Atestación Tether | tether.to/transparency, informe anual 2024 |
| Presentación S-1 Circle | SEC EDGAR, 2025 |
| Lanzamiento Fidelity FIDD | Informes de la industria, febrero 2026 |
| Tether USAℤ vía Anchorage | CoinDesk, Bloomberg, febrero 2026 |
| Lanzamiento SoFi SoFiUSD | CoinDesk, 18 de diciembre de 2025 |
| OSL Group USDGO | Comunicado de prensa OSL Group, febrero 2026 |
| Reglas Propuestas NCUA PPSI | Registro Federal, 11 de febrero de 2026 |
| Liquidación de Stablecoins Visa | Panel de Analítica On-Chain Visa, 2025 |
| Datos de Mercado de Stablecoins | CoinGecko, CoinSpectator, a mediados de febrero de 2026 |
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