El 21 de enero de 2026, F/m Investments presentó la primera solicitud ante la SEC para tokenizar acciones de un ETF registrado. El fondo de bonos del Tesoro de $6.35 mil millones conservaría su CUSIP existente, los derechos de los inversionistas y las protecciones regulatorias, mientras registra la propiedad en una blockchain permisionada. Si se aprueba, esta solicitud podría transformar la forma en que opera la industria estadounidense de ETFs de $13.4 billones.
Durante decadas, la industria de ETFs ha operado sobre una infraestructura construida antes de que la mayoría de los inversionistas tuvieran correo electrónico. La liquidación toma un día habil completo. Las operaciones se detienen a las 4 PM. Los registros de propiedad se encuentran en bases de datos centralizadas mantenidas por intermediarios que la mayoría de los inversionistas nunca han escuchado.
F/m Investments acaba de hacer una pregunta simple: ¿que pasaria si mantuvieramos todo lo que los inversionistas confian de los ETFs mientras actualizamos la infraestructura subyacente?
La respuesta, presentada ante la SEC el 21 de enero, es una solicitud de exención de 40 páginas que podría convertirse en la plantilla de como las finanzas tradicionales adoptan la tecnología blockchain, no creando nuevos productos, sino modernizando los ya probados.
La Solicitud en Resumen
El ETF US Treasury 3 Month Bill de F/m (ticker: TBIL) se lanzó en agosto de 2022 y ha crecido hasta convertirse en uno de los fondos de Tesorería de corta duración más grandes del mercado. El fondo cobra solo 0.15% en comisiones y actualmente rinde aproximadamente 4.18%.
Lo que hace histórica esta solicitud no es el fondo en si, sino lo que F/m no está cambiando. Las acciones tokenizadas tendrían:
- El mismo número CUSIP que las acciones existentes
- Derechos identicos del inversionista, comisiones y privilegios de voto
- Protecciones completas de la Ley de Companias de Inversión de 1940
- Supervision de junta independiente y auditorías de terceros
- Transparencia diaria y requisitos de reporte ante la SEC
"A diferencia de los stablecoins o tokens digitales no registrados, que generalmente no pueden garantizar el respaldo por activos tradicionales, el enfoque de F/m mantiene las acciones tokenizadas firmemente dentro de la Ley de Companias de Inversión de 1940", declaro la compania en su solicitud.
¿Por Qué Blockchain? El Caso Operativo
Estados Unidos pasó a liquidación T+1 en mayo de 2024, reduciendo el tiempo entre la ejecución de la operación y la transferencia de propiedad de dos días a uno. Fue el primer acortamiento del ciclo de liquidación en siete años.
Blockchain ofrece algo más radical: liquidación casi instantanea.
ETF Tradicional vs. ETF Tokenizado
ETF Tradicional
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Registro de Acciones Base de Datos DTCC
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Liquidación T+1 (Dia Siguiente)
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Horario de Operación Solo Horario de Mercado
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Pista de Auditoria Reconciliación Periodica
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Protecciones al Inversionista Ley de 1940 Cumplida
ETF Tokenizado
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Registro de Acciones Libro Mayor Blockchain
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Liquidación T+0 (Instantanea)
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Horario de Operación Disponibilidad 24/7
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Pista de Auditoria Tiempo Real On-Chain
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Protecciones al Inversionista Mismos Derechos Ley 1940
Lo Que Permanece Igual
Mismo CUSIP - Mismos derechos del inversionista - Misma transparencia diaria - Mismas protecciones Ley 1940
Los beneficios operativos se extienden más allá de la velocidad de liquidación. Los registros de propiedad tokenizados crean una pista de auditoria a prueba de manipulaciones. Los calculos de NAV en tiempo real se vuelven posibles. Y quizas lo más significativo para los inversionistas globales, las operaciones podrian eventualmente extenderse más allá del horario de mercado estadounidense.
La Innovación Regulatoria
El enfoque de F/m es deliberadamente conservador. En lugar de pedir a la SEC que cree nuevas reglas para valores tokenizados, la solicitud pide alivio de exención para operar dentro de los marcos existentes.
"La tokenización llegara a los mercados de valores ya sea que presentemos esta solicitud o no", dijo Alexander Morris, CEO de F/m. "La pregunta es si ocurre dentro del marco regulatorio en el que los inversionistas han confiado durante 85 años, o sin ese conjunto de protecciones."
La perspectiva estratégica: Al mantener el mismo CUSIP y preservar todas las protecciones de la Ley de 1940, las acciones tokenizadas de F/m podrian negociarse tanto en sistemas de corretaje tradicionales COMO en plataformas nativas digitales usando una sola clase de acción. Sin nuevo producto. Sin arbitraje regulatorio. Solo infraestructura mejorada.
Este enfoque contrasta marcadamente con productos tokenizados cripto-nativos cómo BUIDL de BlackRock o USYC de Circle, que fueron construidos primero en blockchain y operan fuera del envoltorio tradicional de ETF.
Contexto del Mercado: ¿Por Qué Ahora?
La solicitud de F/m llega en medio de un impulso acelerado para llevar la tokenización a los mercados de valores convencionales:
La convergencia no es coincidencia. La industria estadounidense de ETFs de $13.4 billones registro $1.48 billones en flujos de entrada durante 2025, la cifra anual más alta de la historia. A medida que crecen los activos, también aumenta la presion para modernizar la infraestructura que, en algunos casos, data de hace decadas.
Implicaciones para la Industria
Si la SEC aprueba la solicitud de F/m, el precedente seria significativo. Cada emisor de ETF, desde BlackRock hasta Vanguard y State Street, enfrentaria una pregunta que sus clientes ya están haciendo: ¿por qué no estamos haciendo esto?
La respuesta solia ser la incertidumbre regulatoria. Esa excusa se está quedando sin margen.
Considere la dinámica competitiva: Un ETF que ofrece liquidación instantanea y operación potencial 24/7 tiene una ventaja operativa sobre uno que no lo hace. A medida que los inversionistas institucionales operan cada vez más a través de zonas horarias globales, esa ventaja se vuelve más difícil de ignorar.
Existen desafios legitimos. Los ETFs tokenizados pueden negociarse en cualquier momento, pero sus activos subyacentes podrian no hacerlo, lo que lleva a spreads más amplios durante horas no habiles. La integración tecnologica entre sistemas tradicionales y blockchain requiere una inversión significativa. Y la educación del inversionista sigue siendo un trabajo en progreso.
Pero la dirección del viaje es clara. La convergencia de infraestructura que hemos documentado en bonos del tesoro tokenizados ahora está llegando a la propia industria de fondos tradicionales.
Que Observar
La SEC no tiene un plazo formal para responder a las solicitudes de exención, aunque la agencia típicamente proporciona retroalimentación inicial dentro de 60-90 días. Desarrollos clave a monitorear:
- Compromiso del personal de la SEC: El diálogo temprano señalara cuan seriamente la agencia está considerando la solicitud
- Solicitudes de competidores: Otros emisores de ETF pueden presentar solicitudes similares una vez que F/m establezca una plantilla
- Progreso del piloto DTCC: El piloto de tokenización del S2 2026 proporcionara infraestructura que podría soportar la liquidación de ETF tokenizados
- Desarrollo de la plataforma NYSE: La plataforma de negociación 24/7 de la bolsa podría convertirse en un hogar natural para las acciones de ETF tokenizadas
Conclusion: La solicitud de F/m representa el primer intento serio de llevar la tecnología blockchain al corazón de los mercados de fondos regulados, no interrumpiendo el marco existente, sino mejorándolo. El ETF TBIL de $6.35 mil millones puede ser el campo de pruebas de cómo eventualmente operará toda la industria de ETFs.
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Agendar ConsultaAviso Legal: Este análisis se proporciona únicamente con fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión. Greenwich Sound Capital LLC es una firma de asesoría independiente sin relaciones comerciales con los emisores discutidos. El estado regulatorio de los valores tokenizados permanece sujeto a revision de la SEC. El rendimiento pasado no es indicativo de resultados futuros.